來源：金融界網站

來源：天風證券盛昌盛團隊

※板塊半年度漲幅居前，水泥板塊表現更加優異

水泥板塊的絕對收益主要受益于貫穿整個上半年的供給側改革政策，水泥價格保持了高位運行，管材、玻璃、其他消費建材受地產竣工增速下滑拖累，玻纖受貿易戰以及新增產能過快影響，均表現不如水泥。相比鋼鐵、煤炭板塊，水泥的區域屬性帶來了結構性機會，高集中度也有利于價格的傳導。2019年上半年建材板塊平均EPS上升幅度十分明顯，板塊表現較好，水泥板塊表現更優。

※水泥：行業有望維持較高景氣度

我們認為水泥行業有望在2020年維持較高景氣度，行業供需格局優良，需求端房地產需求有望維持韌性，基建需求仍處在邊際改善的趨勢中；供給端維持穩定，凈新增產能逐步走向負增長階段，錯峰生產和行業協同持續發揮效用；水泥價格目前處在較高水平，2020年整體或將仍有弱的價格彈性，企業盈利有望保持在較高水平，推薦績優品種海螺水泥、華新水泥、上峰水泥、塔牌集團，建議關注彈性品種祁連山、冀東水泥、天山股份。

※玻璃：供穩需升，玻璃價格有望延續漲勢

玻璃企業的盈利主要來自于價格彈性，對于2020年玻璃價格我們預計價格中樞將高于2019年。需求判斷預計2020年略有增加，一方面增量來自于竣工端的回暖，有望延續2019年下半年的態勢，另一方面可以期待汽車需求的見底。供給方面預計平穩甚至小幅下滑，因此2020年整體玻璃供穩需升，預計價格中樞高于19年的水平；分階段看，預計2020年年初玻璃受到冬儲影響以及需求還未啟動，價格略有松動，而在二季度末后需求啟動后，玻璃價格有望回到上漲態勢。建議關注旗濱集團，公司所處華東華南市場供需結構好于全國；公司深加工業務今年穩步推進，估值處于較低水平，建議關注。

※玻璃纖維：行業筑底拐點漸近，2020年行業有望回暖

玻纖板塊，我們認為2020年玻纖價格有望企穩回升，具有成本、產品結構、產業鏈優勢的龍頭企業將持續鞏固競爭優勢，我們認為行業2020年新增產能壓力較小，需求有望保持穩定增長。繼續推薦玻纖龍頭中國巨石，成本優勢顯著，行業底部向上階段公司業績彈性較強；推薦玻纖及制品龍頭中材科技，公司各項業務整體運行向好；建議關注長海股份。

※成長建材存在結構性機會

看好地產施工向竣工傳導，竣工同比增速已連續5個月改善，10月單月同比增長19.22％，竣工端數據優異。我們建議關注3個方面，一是品牌企業市占率有望加速提升，主要受益行業景氣底部內生整合；二是地產精裝與家裝公司集采擴大趨勢下，B端增速快于C端零售，關注B端占優標的以及B/C模式轉換成本較低的標的；三是7月30日中共中央政治局會議提出“實施城鎮老舊小區改造等補短板工程”，我國既有建筑面積大，舊改市場需求有望釋放，優先關注涂料、防水、管材等需求增量。相關標的包括，石膏板龍頭北新建材、防水龍頭東方雨虹、瓷磚龍頭帝歐家居&；蒙娜麗莎、涂料龍頭三棵樹、管材龍頭偉星新材等。　

風險提示：房地產需求出現大幅下降，地產企業回款不及預期，玻纖新增供給顯著沖擊價格，水泥需求大幅下滑，水泥價格大幅下跌。

報告發布時間：2019年12月13日

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